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人民幣貶值能否促進出口?

海南七星彩开奖结果 www.xhwhv.com 2019-06-04 08:43:07 來源:海南七星彩开奖结果 作者:斯嘉麗 打印 字號:  

據測算,當人民幣匯率下行1單位時,中國對美出口累計同比增速將提高9.07%。

核心觀點:

人民幣匯率自今年4月下旬以來持續下行,5月17日美元兌人民幣即期匯率達到6.91,人民幣匯率進入6.9~7.0區間,結合近兩周人民幣匯率走勢來看,當前人民幣匯率在6.9位置出現企穩態勢,人民幣匯率的下行會給我國出口貿易帶來哪些變化?中國對美出口又會如何受到匯率變化的影響?

人民幣匯率與出口增速:從近兩周人民幣匯率變動來看,人民幣匯率在持續約一個半月的下行趨勢后,呈現了企穩態勢。人民幣匯率作為調節宏觀經濟的“自動穩定器”,對出口有重要的調節作用,人民幣匯率與出口之間關系密切。人民幣匯率的下行對我國出口具有拉動作用,且在一定程度上具有領先特征。通過構建回歸模型進行分析,根據我們的測算,當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時,我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。

人民幣匯率下行對中美貿易的影響:將視線更加具體落在我國對美出口貿易上,根據我們的測算,當人民幣匯率下行1單位時,我國對美出口累計同比增速將提高9.07%。當前中美貿易談判結果仍存在不確定性,我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度,但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響,若中美貿易談判進一步升級,是否存在匯率操縱的爭論或將成為一個升級走向。

結論:從近兩周人民幣匯率變動來看,人民幣匯率在持續約一個半月的下行趨勢后,呈現了企穩態勢。人民幣匯率作為調節宏觀經濟的“自動穩定器”,人民幣匯率的下行對我國出口具有拉動作用,且在一定程度上具有領先特征。通過構建回歸模型進行分析,根據我們的測算,當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時,我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。我國對美出口貿易方面,當人民幣匯率下行1單位時,我國對美出口累計同比增速將提高9.07%。我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度,但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響?;懵適敲騁資罩У慕峁?,而匯率反過來也對進出口產生作用。進出口的變化帶來國際收支的變化,進而通過影響匯率的需求影響匯率的價格。從有效匯率指數來看,匯率對出口的作用是重要的,因此也可以讓匯率發揮穩定器的作用。但在此過程中,匯率預期的管理非常重要。

人民幣匯率自今年4月下旬以來持續下行,5月17日美元兌人民幣即期匯率達到6.91,人民幣匯率進入6.9~7.0區間,結合近兩周人民幣匯率走勢來看,當前人民幣匯率在6.9位置出現企穩態勢,人民幣匯率的下行會給我國出口貿易帶來哪些變化?中國對美出口又會如何受到匯率變化的影響?

一、人民幣匯率與出口增速

從近兩周人民幣匯率變動來看,人民幣匯率在持續約一個半月的下行趨勢后,呈現了企穩態勢。4月下半月以來,美元兌人民幣即期匯率開始了下行之路。4月17日人民幣即期匯率為6.69,經過近一個半月的下行之后,5月17日人民幣匯率達到了6.91,下行幅度達3.3%。而在5月17日之后,人民幣匯率呈現出了震蕩企穩態勢,即期匯率維持在6.9附近且在近一周時間連續小幅上行。

人民幣匯率作為調節宏觀經濟的“自動穩定器”,對出口有重要的調節作用,人民幣匯率與出口之間關系密切。對5月23日,央行副行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室副主任劉國強表示,匯率對市場預期有所反應是市場經濟的內在邏輯,也是匯率發揮宏觀經濟和國際收支“自動穩定器”作用的體現?!白遠榷ㄆ鰲筆且恢趾旯劬玫哪讜詰鶻諢?,它能在宏觀經濟的不穩定情況下自動發揮作用,使宏觀經濟趨向穩定。作為一種重要的“自動穩定器”,匯率的變動對一國進出口貿易有著直接的調節作用。在一定條件下,通過使本國貨幣對外貶值,即讓匯率下降,會起到促進出口、限制進口的作用。

人民幣匯率的下行對我國出口具有拉動作用,且在一定程度上具有領先特征。從我國出口金額累計同比與人民幣實際有效匯率指數關系上來看,出口金額累計增速與人民幣實際有效匯率指數呈現出一致性。人民幣實際有效匯率指數降低,即人民幣匯率出現下行時,我國出口金額累計同比通常也出現較高增長,匯率的下行對出口具有拉動作用,且在一定程度上具有先行性。

通過構建回歸模型進行分析,根據我們的測算,當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時,我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。我們通過模型來驗證人民幣匯率對我國整體對外出口增速的拉動作用。在被解釋變量方面我們選取出口金額累計同比,用來代表我國整體對外出口情況。而解釋變量的選取方面,一方面我們考慮到匯率的波動會通過影響價格來影響我國出口貿易情況,同時由于外部經濟發展帶來的外部總需求的強弱也會對我國的出口貿易產生影響,因此在解釋變量方面我們選取人民幣實際有效匯率指數來代表人民幣匯率變動產生的效果,同時由于匯率對出口貿易的影響具有領先性特征,在使用人民幣實際有效匯率指數時我們考慮將其滯后一季度,另外我們選用OECD:GDP實際增速來反映外部經濟發展情況,從而衡量外部需求的強弱。

根據我們的模型設計對我國出口金額累計同比進行回歸分析,結果如下表所示,從結果上來看,人民幣實際有效匯率指數在滯后一季度后,與我國出口金額累計同比的回歸系數為-0.36,回歸系數在1%的置信水平上負向顯著,這意味著人民幣匯率對我國出口貿易具有反向促進作用,當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時,我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。而在外部總需求方面,OECD:GDP實際增速與我國出口金額累計同比的回歸系數為2.97,回歸系數在1%的置信水平上正向顯著,說明外部總需求的提升會促進我國對外出口貿易,GDP實際增速每提高1%,我國出口金額累計同比將提高2.97%。截距項系數為40.23,同樣在1%的置信水平上表現顯著。

二、人民幣匯率下行對中美貿易的影響

將視線更加具體落在我國對美出口貿易上,根據我們的測算,當人民幣匯率下行1單位時,我國對美出口增速累計同比增速將提高9.07%。在我們對人民幣匯率與我國對外出口貿易關系進行討論時,一個不能忽視的細化對象就是中國對美出口,尤其是從去年開始中美之間由于貿易談判的因素給中美貿易帶來了諸多不確定性,在這種情形下討論人民幣匯率變動與中國對美出口問題便顯得更具意義。

延續上節關于人民幣匯率與出口增速之間關系的研究思路和模型設計,我們在討論中國對美出口時,選擇了中國對美出口金額累計同比作為被解釋變量,而在解釋變量的選擇方面,我們采取了一些改變。在衡量美國對外部商品的需求情況時,由于美國實際GDP同比增速數據為季度數據,在此我們選擇使用更新頻率為月度美國制造業PMI 指數來代替實際GDP增速,從而提升觀測數量。而選擇這樣替換的原因在于,美國制造業PMI指數作為衡量制造業經濟活動的重要指標,與美國實際GDP同比之間存在很高的一致性,并且制造業PMI指數在一定程度上具有領先性,它能夠更快地感知到美國經濟活動的變化。人民幣匯率方面我們采用了美元兌人民幣即期匯率的月度平均,同時處于匯率對出口的領先性考慮,我們同樣選擇將其滯后3個月。

將模型進行針對性調整之后,關于中國對美出口金額累計同比的結果如下表所示,從結果上來看,美元兌人民幣即期匯率在滯后3個月后,與我國對美出口金額累計同比的回歸系數為9.07,回歸系數在1%的置信水平上正向顯著,這與之前我們關于中國對外總出口增速與人民幣匯率變動關系的結果相同,意味著人民幣匯率對我國對美出口貿易具有反向促進作用,當人民幣匯率下行1單位時,我國對美出口累計同比增速將提高9.07%。而在美國對外總需求方面,美國制造業PMI指數與我國對美出口金額累計同比的回歸系數為1.10%,回歸系數在1%的置信水平上正向顯著,說明美國經濟較好時,對外總需求的提升會促進我國對美出口貿易,美國制造業PMI指數每提高1單位,我國出口金額累計同比將提高1.10%。截距項系數為-110.36,同樣在1%的置信水平上表現顯著。

當前中美貿易談判結果仍存在不確定性,我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度,但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響,若中美貿易談判進一步升級,是否存在匯率操縱的爭論或將成為一個升級走向。中美之間的貿易談判由去年3月開始一步步發酵,當前中美貿易談判結果仍存在不確定性,我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度,但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響?;懵適敲騁資罩У慕峁?,而匯率反過來也對進出口產生作用。進出口的變化帶來國際收支的變化,進而通過影響匯率的需求影響匯率的價格。從有效匯率指數來看,匯率對出口的作用是重要的,因此也可以讓匯率發揮穩定器的作用。但在此過程中,匯率預期的管理非常重要。同時我們應注意到在人民幣貶值壓力若要維持匯率穩定,利率便會面臨上行壓力,而若要保持貨幣政策的獨立性,則需要給予匯率更多的自由,若中美貿易談判進一步升級,是否存在匯率操縱的爭論或將成為一個升級走向。

市場結論

從近兩周人民幣匯率變動來看,人民幣匯率在持續約一個半月的下行趨勢后,呈現了企穩態勢。人民幣匯率作為調節宏觀經濟的“自動穩定器”,人民幣匯率的下行對我國出口具有拉動作用,且在一定程度上具有領先特征。通過構建回歸模型進行分析,根據我們的測算,當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時,我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。我國對美出口貿易方面,當人民幣匯率下行1單位時,我國對美出口累計同比增速將提高9.07%。我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度,但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響?;懵適敲騁資罩У慕峁?,而匯率反過來也對進出口產生作用。進出口的變化帶來國際收支的變化,進而通過影響匯率的需求影響匯率的價格。從有效匯率指數來看,匯率對出口的作用是重要的,因此也可以讓匯率發揮穩定器的作用。但在此過程中,匯率預期的管理非常重要。

  

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關鍵詞: 人民幣 美元 PMI GDP 金融


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